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最近唧唧堂会介绍一些美女经济学家，首先就从今年人气特别火爆的金刻羽教授开始吧。 当时朋友圈流行的那篇介绍金教授的文章标题来源于亚太日报一句对她的介绍：“出身比你好，比你聪明，真的还比你努力”。 出身好是指金教授的父亲是目前中金公司董事长，亚投行现任行长金立群先生。
不过看文时更让小编印象深刻的是金教授的学习和学术经历，83年出生的金刻羽教授现任伦敦政治经济学院助理教授，她本科就读于哈佛大学，26岁拿到了哈佛经济学博士学位，毕业论文发在了经济学最顶级期刊American Economic Review上。
从金教授的个人官方主页http://personal.lse.ac.uk/jink/可以发现，截至目前她已经发表了3篇学术论文，其中两篇发表在经济学领域最顶级的期刊American Economic Review上。从论文的内容来看，金教授的研究领域主要集中在宏观经济学、国际金融、以及中国经济方向。
今天唧唧堂推送包括：三个金刻羽教授的采访视频，金刻羽教授发表论文解读，金刻羽教授关于中国就业问题的评论以及金刻羽教授对学习和事业的看法。 关注唧唧堂微信（ID: jijitang_com）, 回复 “金刻羽” 可查看所有以上推送文章。
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以下论文解析由唧唧堂研究人秦剑（管理学博士，经济学博士后，南开大学经济学院副教授）为大家带来！谢谢秦老师！！
信贷约束与全球经济增长
Credit Constraints and Growth in a Global Economy
Nicolas Coeurdacier, Stéphane Guibaud, Keyu Jin
December 2014, AmericanEconomic Review
Photo by UltimaGaina
在这篇论文中，作者回顾分析了过去三十年来的2个显著变化：全球性的金融整合及资金流动总量的增加、亚洲新兴经济体的快速增长，以及由此引发的三个趋势：亚洲新兴经济体中私人储蓄率的迅速增长和与之相反的发达国家私人储蓄率的显著下降、全球资本账户的不平衡引致的资金大量流入亚洲国家、以及世界长期利率的持续下降。
下面，就让我们对这些变化和趋势具体分析一下。首先，近年来各国之间的资金流动总量发生了快速增长，特别是发达国家之间。最新的趋势表现为发达国家之间净流动总量比较小，而互相持有的总量比较大，那么这会产生什么样的影响呢？金教授指出，随着这一趋势的发展，会出现期限错配。也就是说，如果风险缓释的期限比当前的风险暴露的期限短，就产生了期限错配，在很大程度上，这是欧洲危机的核心所在。随着中国成为全球主要角色，认识这些全球趋势对中国非常重要，提醒我们需要注意在国际大背景下影响国家金融脆弱性的本质因素究竟是什么。
其次，我们可以看到第二个事实，就是 自上世纪90年代以来，发展中国家和发达国家之间的资金在整体净流动上表现出了亚洲国家的持续上升，而且现在资金是从发展中国家流向富裕国家，那么出现这种现象的原因是什么呢？在本文中，金教授和两位合作者通过构建一个开放型经济的OLG模型（这一模型假设在一个只有一种产品的经济体中，该产品由劳动要素和资本要素共同生产，该产品既可以用于消费，也可以作为投资品用于投资），揭示出这一现象的背后逻辑在于全球金融一体化加深导致的经常账户和贸易失衡，而储蓄的差额才是造成经常账户逆差的根本原因。
最后，作者研究了世界长期利率持续的下降问题，储蓄率的下降与全球投资需求之间的互动关系又是什么呢？很多人把这种下降归因于新兴经济体储蓄的增长，但是，本文提出，如果新兴经济体的较高储蓄和发达国家投资需求的增加相匹配，实际利率未必会下降。因此，有理由认为，利率的下降导致了杠杆力的上升，引起过多的风险偏好，这也是最近欧洲金融危机的产生原因。作者进一步指出，中国考虑开放资本账户时，必须倍加小心的一点是资产和负债总量的期限和货币错配问题，全球实际利率下降，增加杠杆力，引发了金融危机。但是无论经济失衡规模多大，只要储蓄增长比投资增长更块，利率降低就会自然发生，所以全球失衡和经常账户失衡是没有太多关系的。此外，金教授还认为经常账户失衡与危机发生与否，或严重性程度之间的关系也很小。比如人们担心美国巨额外债可能会形成金融危机，这个未能成为现实。事实上，这正是全球化的好处之一，所以一定要努力减少经常账户失衡这一说法的理由不够充分。这些研究结论对中国经济增长具有重要的政策价值。
论文原文
Credit Constraints and Growth in a Global Economy
Nicolas Coeurdacier, Stéphane Guibaud, Keyu Jin
December 2014, AmericanEconomic Review
http://personal.lse.ac.uk/jink/credit_cgj.pdf
产业结构与资本流动
Industrial Structure and Financial Capital Flows
Keyu Jin
Picture by Herison Black
在这篇独撰的论文中，金教授提出了一个关于国际资本流动的新理论。长期以来人们都难理解全球资本为什么会从穷国流向富国，发展中国家经济增长速度快，需要更多资金支持，按理说他们应该从发达国家进口资本以支持消费和投资，但为什么事实刚好相反，穷国在向富国进行资本输出? 中国和美国就是最典型的例子。
金教授认为，国际资本流动由两股力量主导：一股是传统的力量(standard force)使得资本流向那些比较稀缺的地方；而另一股是新兴力量(novel force)让资金流向生产并出口资金密集型产品的富有国家。当后一种力量占主导地位时，资本自然就会流出依赖劳动密集型产业的国家，比如中国，而流入有大量投资需求并从事资本密集型生产的国家，造成了美国的经常账户赤字。
从实际层面来讲，尽管经常账户赤字可持续性是值得关注的一个问题，因为经常账户需要回转的时候会对汇率带来显著压力。所以，经常账户赤字是否可以持续，这是学术界很关心的一点。但是当前问题，并非在于被过份强调的赤字规模，而是借款国的流动性错配。
欧洲的例子可以解释为什么经常账户是顺差还是逆差未必重要。假设一个国家在国外进行投资，该投资的融资方式是从外部贷款，如果贷款是短期的，该国依旧面临短期风险，这和危机前夕欧洲的情况非常类似。欧洲当时是以美元短期资金借贷市场融资，以房地产市场长期融资，该地区的经常账户是基本平衡的。但是在2008-2011年间，欧洲的银行发现，他们无法通过借新还旧偿还短期债务负债，因此遭受了严重的融资危机。美国资本输入一半来自欧元区，美国相当数量的资本输出是进入欧洲的，如果流动资本是匹配的，就不会造成欧洲融资危机。问题是欧洲资本流出总量很大一部分是购买美国住房融资资产，所以这是很不一样的。
在这篇文章中，金教授指出决定一个国家金融系统脆弱与否的关键，在于外部债权债务总额增长速度是否过快，而且特别是其货币结构和债务期限结构如何。经常账户不能充分反映金融风险，换句话说，应该把重点从全球经济失衡转向流动性失衡。更具体的说，经常账户不能准确反映的是一种融资风险，比如一个国家也许只能发行短期债务，但是资金回流期限却比较长。这种情况下，期限错配会产生短期风险，国家会面临突然断流的危机。如果外部投资者认为投资机会不太有利的时候，危机就有可能发生，这正是拉丁美洲过去所经历的事情。本文结论对于理解全球经济发展和资本流动具有重要的理论创新和研究贡献。
论文原文：
Industrial Structure and Capital Flows
Keyu Jin
December 2012, AmericanEconomic Review
http://personal.lse.ac.uk/jink/kflows_jin.pdf
资本账户的组成机构及其增长效应
Composition and Growth Effects of the Current Account: A SynthesizedPortfolio View
Guo, Kai，Jin, Keyu
Photo by The23rdcat
本文是金教授与其哈佛经济系的博士班同学郭凯合著的（郭凯目前任职于中国人民银行研究局），主要研究了资本账户的组成结构及其增长效应。资本账户自由化或资本管制政策是开放经济条件下最重要的宏观经济政策之一。关于资本管制政策或资本账户自由化的经济增长效应不管是在理论还是在实证上都有广泛的研究。然而迄今为止，经济学家既没有得出资本管制是否有效的一致结论，也无法找到资本账户开放有利于经济增长的一致证据，这使得各国尤其是新兴市场国家的决策者们迫切需要如何应对经济金融全球化、是否实行资本管制或加快金融开放等方面的理论指导。
金融危机后，发达国家纷纷实行量化宽松的货币政策，巨额的资本频繁在新兴市场国家流入和流出，不论规模还是频率都史无前例，给新兴市场国家的金融市场带来诸多干扰，不少新兴市场国家在实施和取消资本管制之间不断反复，相关争论变得愈加激烈，关于资本管制或资本账户自由化效应也成为研究热点。
这篇文章在综合先前学者研究的基础上，运用计量模型动态估测了资本账户的结构效应，尽管可以肯定，资本账户开放可以促进资本完全流动，通过提高生产要素的配置效率能够提高各国福利。但关于资本账户开放程度的测量，以及带来的资本跨国流动对经济增长的影响如何，仍然缺乏系统性的理论架构，与既有的研究结论相反，金刻羽和郭凯发现主导资本账户动态性的并非增长效应而是组成效应，也就是说，只有当一国具备一定水平的初始经济条件时，开放资本账户才能对经济增长起到推动作用。
2000年以来，随着美国等发达国家在全世界范围内倡导金融自由化政策，以及发展中国家金融市场开放力度的加大，资本流动愈发活跃。资本账户开放及其带来的资本跨国流动对国际经济产生了重要影响。在有次序、分步骤实行资本账户开放的目标指引下，我国的资本账户自由化在稳步前进。从最初的吸引外国直接投资到后来的设立B股市场及QFⅡ和QDⅡ制度的实施，资本账户的开放程度日益加深。我国学者对我国资本账户开放的长期战略、中近期目标和改革顺序有着深入的研究。但是，对我国资本账户开放的经济增长效应，及对这一问题的实证分析，还缺少一致性的探讨。从这个意义上说，金教授的这项研究对中国资本账户开放的相关政策制定也具有重要的理论价值。
论文原文
Composition and growth effects of the current account: A synthesized portfolio view
Guo, Kai，Jin, Keyu
ournal of InternationalEconomics . September, 2009
https://ideas.repec.org/a/eee/inecon/v79y2009i1p31-41.html
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